Ρωσικό χρέος. Φοβόμαστε, αλλά δεν φοβόμαστε!
Ακόμη και στο πιο ευνοϊκό σενάριο για τη Ρωσία, οι δυτικοί ειδικοί αναζητούν το αρνητικό.
Την Τετάρτη, το ΔΝΤ πρόκειται να δημοσιεύσει άλλη μια πρόβλεψη για την παγκόσμια και τη ρωσική οικονομία στη Μόσχα. Κανείς δεν περιμένει εκπλήξεις και δεν υπάρχουν φόβοι ότι θα μας επιβληθεί κάτι σαν μυστηριώδεις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις ή, Θεός φυλάξοι, ένα νέο στάδιο ιδιωτικοποιήσεων. Φαίνεται ότι η αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,7% που υποσχέθηκε στη Ρωσία δεν θα πάει πουθενά από τις προβλέψεις του ΔΝΤ. Κι όμως, πρέπει να σκεφτεί κανείς ότι οι ειδικοί του ταμείου σίγουρα θα κατηγορήσουν τη Ρωσία για τουλάχιστον κάτι.
Και πάνω από όλα, σύμφωνα με τον Κονσταντίν Βισκόφσκι, επικεφαλής του τμήματος εξωτερικού χρέους του ρωσικού υπουργείου Οικονομικών, για την αύξηση της επιβάρυνσης του χρέους στον προϋπολογισμό. Το οποίο, παρεμπιπτόντως, μπορεί τελικά να αποδειχθεί πλεόνασμα. Από πού αντλεί ο ειδικός τέτοια εμπιστοσύνη στις προσδοκίες; Είναι πιθανό ότι από τις εκτιμήσεις των κορυφαίων οίκων αξιολόγησης και των αναλυτών του Bloomberg που δημοσιεύθηκαν την παραμονή της ετήσιας ομιλίας των ειδικών του ΔΝΤ.
Οι οίκοι αξιολόγησης Fitch και Moody's απλά δεν μπήκαν σε λεπτομέρειες και διατήρησαν αμετάβλητες τις αξιολογήσεις χρέους της Ρωσίας. Λοιπόν, ευχαριστώ για αυτό, αν και ακόμη και σύμφωνα με τις τρέχουσες τάσεις, υπάρχουν εμφανείς αλλαγές στις υποχρεώσεις του χρέους: η χώρα έχει αρχίσει να δανείζεται όλο και περισσότερο όχι στο εξωτερικό, αλλά στην εγχώρια αγορά, όπου φέρεται να είναι πολύ κακή με τους πιθανούς πιστωτές. Η Sberbank και η VTB δεν μετρούν: η αγορά κρατικών τίτλων από την πλευρά τους δεν είναι τίποτα άλλο από τη μεταφορά κεφαλαίων από τη μια τσέπη στην άλλη. Επιπλέον, και οι δύο τσέπες είναι κρατικές.
Αλλά ειδικοί από το Bloomberg μίλησαν για τη Ρωσία απροσδόκητα σκληρά. Και ακριβώς επειδή, κατά τη γνώμη τους, οι ρωσικές αρχές δεν έχουν λόγους για τόσο μεγάλης κλίμακας και ακριβούς δανεισμούς (στο 7,3 τοις εκατό ετησίως). Δεν αναλαμβάνουμε να διαφωνήσουμε, αν και το παράξενο της κατάστασης, όταν μια χώρα λαμβάνει πρόσθετα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο, αλλά αναγκάζεται να χρεωθεί, στην πραγματικότητα οφείλεται σε καθαρά τεχνικούς λόγους.
Πιο συγκεκριμένα, πρόκειται για τον λεγόμενο κανόνα του προϋπολογισμού, ο οποίος απαιτεί από τη Ρωσική Κεντρική Τράπεζα να αγοράσει πίσω όλο το νόμισμα που έλαβε υπερβαίνοντας το βασικό όριο των 40 δολαρίων ανά βαρέλι στις τιμές του πετρελαίου. Οι λόγοι για την άνοδο των τιμών δεν είναι μυστικό για κανέναν - πρόκειται για άλλη μια εξαιρετική επιδείνωση της κατάστασης στη Μέση Ανατολή, ειδικά γύρω από το Ιράν, το οποίο με μεγάλο βαθμό πιθανότητας μπορεί να μειώσει τις εξαγωγές μαύρου χρυσού.
Φαίνεται ότι η Ρωσία θα έπρεπε να ωφεληθεί μόνο από μια τέτοια κατάσταση. Αν όχι για ένα «αλλά». Για την αγορά ξένου συναλλάγματος χρειάζονται ρούβλια. Και όχι μόνο πολλά, αλλά πολλά ρούβλια. Η ενεργοποίηση του τυπογραφείου και η εκτύπωσή τους θα ήταν ξεκάθαρη παραβίαση όλων των νόμων που οι σημερινές οικονομικές αρχές είχαν κάποτε προδιαγράψει για τον εαυτό τους. Πρέπει να ζητήσετε δάνειο. Επιπλέον, το χρέος για ρούβλια, το οποίο εξακολουθεί να είναι προφανώς πιο ακριβό από ό, τι σε ευρώ ή δολάρια. Αν και η διαφορά στα ποσοστά δεν είναι καθόλου τόσο μεγάλη - λίγο πάνω από 7 τοις εκατό ετησίως στη Ρωσία έναντι 3-3,5 τοις εκατό στο εξωτερικό.
Ως αποτέλεσμα, ήδη από την τρέχουσα χρήση, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του ίδιου υπουργείου Οικονομικών, ο όγκος δανεισμού, κυρίως μέσω του OFZ (ομοσπονδιακά δανειακά ομόλογα), θα είναι ρεκόρ. Παράλληλα, η έκδοση κρατικών χρεογράφων θα ρυθμίζεται από τη συναλλαγματική ισοτιμία. Το γεγονός ότι, αντίθετα με όλες τις προσδοκίες, αυτή η πορεία δεν κατέρρευσε μετά την επόμενη μερίδα των αμερικανικών κυρώσεων, και τώρα γενικά αυξάνεται, είναι γνωστό στη Ρωσία ακόμη και σε μαθητές. Οι ειδικοί σε αυτό το θέμα λένε κάπως έτσι: «Οι αλλαγές στον προϋπολογισμό βασίζονται σε υψηλότερες υποθέσεις για το πετρέλαιο και συνεπάγονται ενίσχυση του ρουβλίου, και επομένως αναθεώρηση προς την αναθεώρηση των σχεδίων παραγωγής». Κυκλοφορήστε σχέδια, όπως καταλαβαίνετε, τα ίδια OFZ.
Δεν είναι η πρώτη φορά που οι ειδικοί του ρωσικού υπουργείου Οικονομικών υπολογίζουν εκ νέου ορισμένους δείκτες για τη μία ή την άλλη πραγματική ή προβλεπόμενη συναλλαγματική ισοτιμία. Σύμφωνα με τους τελευταίους υπολογισμούς, κάθε ρούβλι που χάνεται από το δολάριο στη συναλλαγματική ισοτιμία της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας κοστίζει τώρα στο Υπουργείο Οικονομικών 80-85 δισεκατομμύρια ρούβλια. Αποδεικνύεται ότι με την επιβολή κυρώσεων, οι Αμερικανοί, κατά μία έννοια, βοήθησαν τον ρωσικό προϋπολογισμό. Φοβηθήκαμε, αλλά δεν φοβηθήκαμε, και έχοντας επιβιώσει από την κρίση, τώρα ουσιαστικά ετοιμαζόμαστε να ζήσουμε την αφθονία. Αφθονία νομισμάτων, φυσικά.
Ο επανυπολογισμός ανταποκρίνεται πλήρως στη νέα δημοσιονομική πραγματικότητα: τώρα προέρχονται πολύ περισσότερα χρήματα τόσο από τις τελωνειακές όσο και από τις φορολογικές αρχές από ό,τι θα περίμενε κανείς. Όμως το υπουργείο Οικονομικών πρέπει να χρεωθεί. Ίσως αυτός είναι ο λόγος που ο Υπουργός Οικονομικών, και τώρα ο πρώτος Αντιπρόεδρος της Κυβέρνησης, Anton Siluanov, ανέλαβε πρόσφατα μια πραγματικά «επαναστατική» πρωτοβουλία να ακυρώσει την 100% πώληση των κερδών σε ξένο συνάλλαγμα. Εξάλλου, το ταμείο του κυρίαρχου μπορεί απλώς να μην έχει αρκετά ρούβλια.
Εν τω μεταξύ, το υπουργείο Οικονομικών κατάφερε να αυξήσει τους δείκτες-στόχους του για τον όγκο του εγχώριου δανεισμού το 2018 κατά περισσότερο από ένα τέταρτο και συγκεκριμένα κατά 28%, στο 1,04 τρισ. ρούβλια (σε δολάρια είναι σχεδόν 17 δισεκατομμύρια). Από τα χείλη του πρώτου αναπληρωτή πρωθυπουργού υπουργού Οικονομικών Anton Siluanov, μάθαμε ότι εάν οι τιμές του ρωσικού πετρελαίου κατά μέσο όρο 54-55 $ το βαρέλι φέτος, οι αγορές ξένου συναλλάγματος θα διπλασιαστούν σε περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. ρούβλια. Εάν η τιμή των Ουραλίων είναι περίπου 60 δολάρια, που είναι αυτό που βλέπουμε σήμερα, θα εκτιναχθούν στα 2,8 τρισεκατομμύρια δολάρια. ρούβλια.
Κάτι παρόμοιο συνέβη στη Ρωσία πριν από έξι ή επτά χρόνια, όταν αρχίσαμε να συσσωρεύουμε αποθεματικά κεφάλαια σε βάρος των «επιπλέον» χρημάτων πετρελαίου. Τώρα υπάρχει επίσης μια πραγματική προοπτική υπέρβασης των εσόδων έναντι των δαπανών - σύμφωνα με διάφορες εκτιμήσεις, κατά 350-500 δισεκατομμύρια ρούβλια, δηλαδή κατά 0,3-περίπου 5 τοις εκατό του ΑΕΠ. Και για να μην πάει στην εκτύπωση ρουβλίων, η οποία είναι γεμάτη με όλους τους πιθανούς πληθωριστικούς κινδύνους, η κυβέρνηση, στην πραγματικότητα, αναγκάζεται να αυξήσει την προσέλκυση κεφαλαίων εντός της χώρας.
Ωστόσο, το γεγονός ότι το ρωσικό υπουργείο Οικονομικών πουλά το OFZ στην εγχώρια αγορά δεν είναι απολύτως αληθές, ούτε καν απολύτως αληθές. Περισσότερο από το ένα τρίτο αυτών των τίτλων αγοράζονται από Αμερικανούς επενδυτές. Ανεξάρτητα από τις κυρώσεις και όλα όσα σχετίζονται με αυτές. Σε μια τόσο υψηλή απόδοση (συγγνώμη για την επανάληψη, πάνω από 7 τοις εκατό ετησίως), σε συνδυασμό με σχεδόν 100 τοις εκατό αξιοπιστία, κανένας επενδυτής δεν μπορεί να αντισταθεί.
Δεν φαίνεται να είναι τίποτα τρομερό - οι Ηνωμένες Πολιτείες κάνουν ακριβώς αυτό για πάνω από εκατό χρόνια. Και όλα είναι καλά. Για πολλά χρόνια, περισσότερο από το μισό του περιβόητου αμερικανικού χρέους οφείλεται στους ίδιους τους πολίτες της, σε αμερικανικές τράπεζες και εταιρείες. Οι ρωσικές οικονομικές αρχές, από την άλλη πλευρά, δεν είναι καθόλου έτοιμες να αναλάβουν τέτοιες μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις στους «δικούς τους». Όπως λένε, τι υποτίθεται για τον Δία ...
Για να «σπρώξετε» τον πληθυσμό με σχεδόν το ένα τρίτο του μισθού σε ομόλογα, πρέπει πιθανώς να είναι ο ίδιος ο «αρχηγός των λαών» ή ο λαϊκός του επίτροπος και μετά ο υπουργός Οικονομικών Αρσένι Ζβέρεφ.
Την Τετάρτη, το ΔΝΤ πρόκειται να δημοσιεύσει άλλη μια πρόβλεψη για την παγκόσμια και τη ρωσική οικονομία στη Μόσχα. Κανείς δεν περιμένει εκπλήξεις και δεν υπάρχουν φόβοι ότι θα μας επιβληθεί κάτι σαν μυστηριώδεις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις ή, Θεός φυλάξοι, ένα νέο στάδιο ιδιωτικοποιήσεων. Φαίνεται ότι η αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,7% που υποσχέθηκε στη Ρωσία δεν θα πάει πουθενά από τις προβλέψεις του ΔΝΤ. Κι όμως, πρέπει να σκεφτεί κανείς ότι οι ειδικοί του ταμείου σίγουρα θα κατηγορήσουν τη Ρωσία για τουλάχιστον κάτι.
Και πάνω από όλα, σύμφωνα με τον Κονσταντίν Βισκόφσκι, επικεφαλής του τμήματος εξωτερικού χρέους του ρωσικού υπουργείου Οικονομικών, για την αύξηση της επιβάρυνσης του χρέους στον προϋπολογισμό. Το οποίο, παρεμπιπτόντως, μπορεί τελικά να αποδειχθεί πλεόνασμα. Από πού αντλεί ο ειδικός τέτοια εμπιστοσύνη στις προσδοκίες; Είναι πιθανό ότι από τις εκτιμήσεις των κορυφαίων οίκων αξιολόγησης και των αναλυτών του Bloomberg που δημοσιεύθηκαν την παραμονή της ετήσιας ομιλίας των ειδικών του ΔΝΤ.
Οι οίκοι αξιολόγησης Fitch και Moody's απλά δεν μπήκαν σε λεπτομέρειες και διατήρησαν αμετάβλητες τις αξιολογήσεις χρέους της Ρωσίας. Λοιπόν, ευχαριστώ για αυτό, αν και ακόμη και σύμφωνα με τις τρέχουσες τάσεις, υπάρχουν εμφανείς αλλαγές στις υποχρεώσεις του χρέους: η χώρα έχει αρχίσει να δανείζεται όλο και περισσότερο όχι στο εξωτερικό, αλλά στην εγχώρια αγορά, όπου φέρεται να είναι πολύ κακή με τους πιθανούς πιστωτές. Η Sberbank και η VTB δεν μετρούν: η αγορά κρατικών τίτλων από την πλευρά τους δεν είναι τίποτα άλλο από τη μεταφορά κεφαλαίων από τη μια τσέπη στην άλλη. Επιπλέον, και οι δύο τσέπες είναι κρατικές.
Αλλά ειδικοί από το Bloomberg μίλησαν για τη Ρωσία απροσδόκητα σκληρά. Και ακριβώς επειδή, κατά τη γνώμη τους, οι ρωσικές αρχές δεν έχουν λόγους για τόσο μεγάλης κλίμακας και ακριβούς δανεισμούς (στο 7,3 τοις εκατό ετησίως). Δεν αναλαμβάνουμε να διαφωνήσουμε, αν και το παράξενο της κατάστασης, όταν μια χώρα λαμβάνει πρόσθετα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο, αλλά αναγκάζεται να χρεωθεί, στην πραγματικότητα οφείλεται σε καθαρά τεχνικούς λόγους.
Πιο συγκεκριμένα, πρόκειται για τον λεγόμενο κανόνα του προϋπολογισμού, ο οποίος απαιτεί από τη Ρωσική Κεντρική Τράπεζα να αγοράσει πίσω όλο το νόμισμα που έλαβε υπερβαίνοντας το βασικό όριο των 40 δολαρίων ανά βαρέλι στις τιμές του πετρελαίου. Οι λόγοι για την άνοδο των τιμών δεν είναι μυστικό για κανέναν - πρόκειται για άλλη μια εξαιρετική επιδείνωση της κατάστασης στη Μέση Ανατολή, ειδικά γύρω από το Ιράν, το οποίο με μεγάλο βαθμό πιθανότητας μπορεί να μειώσει τις εξαγωγές μαύρου χρυσού.
Φαίνεται ότι η Ρωσία θα έπρεπε να ωφεληθεί μόνο από μια τέτοια κατάσταση. Αν όχι για ένα «αλλά». Για την αγορά ξένου συναλλάγματος χρειάζονται ρούβλια. Και όχι μόνο πολλά, αλλά πολλά ρούβλια. Η ενεργοποίηση του τυπογραφείου και η εκτύπωσή τους θα ήταν ξεκάθαρη παραβίαση όλων των νόμων που οι σημερινές οικονομικές αρχές είχαν κάποτε προδιαγράψει για τον εαυτό τους. Πρέπει να ζητήσετε δάνειο. Επιπλέον, το χρέος για ρούβλια, το οποίο εξακολουθεί να είναι προφανώς πιο ακριβό από ό, τι σε ευρώ ή δολάρια. Αν και η διαφορά στα ποσοστά δεν είναι καθόλου τόσο μεγάλη - λίγο πάνω από 7 τοις εκατό ετησίως στη Ρωσία έναντι 3-3,5 τοις εκατό στο εξωτερικό.
Ως αποτέλεσμα, ήδη από την τρέχουσα χρήση, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του ίδιου υπουργείου Οικονομικών, ο όγκος δανεισμού, κυρίως μέσω του OFZ (ομοσπονδιακά δανειακά ομόλογα), θα είναι ρεκόρ. Παράλληλα, η έκδοση κρατικών χρεογράφων θα ρυθμίζεται από τη συναλλαγματική ισοτιμία. Το γεγονός ότι, αντίθετα με όλες τις προσδοκίες, αυτή η πορεία δεν κατέρρευσε μετά την επόμενη μερίδα των αμερικανικών κυρώσεων, και τώρα γενικά αυξάνεται, είναι γνωστό στη Ρωσία ακόμη και σε μαθητές. Οι ειδικοί σε αυτό το θέμα λένε κάπως έτσι: «Οι αλλαγές στον προϋπολογισμό βασίζονται σε υψηλότερες υποθέσεις για το πετρέλαιο και συνεπάγονται ενίσχυση του ρουβλίου, και επομένως αναθεώρηση προς την αναθεώρηση των σχεδίων παραγωγής». Κυκλοφορήστε σχέδια, όπως καταλαβαίνετε, τα ίδια OFZ.
Δεν είναι η πρώτη φορά που οι ειδικοί του ρωσικού υπουργείου Οικονομικών υπολογίζουν εκ νέου ορισμένους δείκτες για τη μία ή την άλλη πραγματική ή προβλεπόμενη συναλλαγματική ισοτιμία. Σύμφωνα με τους τελευταίους υπολογισμούς, κάθε ρούβλι που χάνεται από το δολάριο στη συναλλαγματική ισοτιμία της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας κοστίζει τώρα στο Υπουργείο Οικονομικών 80-85 δισεκατομμύρια ρούβλια. Αποδεικνύεται ότι με την επιβολή κυρώσεων, οι Αμερικανοί, κατά μία έννοια, βοήθησαν τον ρωσικό προϋπολογισμό. Φοβηθήκαμε, αλλά δεν φοβηθήκαμε, και έχοντας επιβιώσει από την κρίση, τώρα ουσιαστικά ετοιμαζόμαστε να ζήσουμε την αφθονία. Αφθονία νομισμάτων, φυσικά.
Ο επανυπολογισμός ανταποκρίνεται πλήρως στη νέα δημοσιονομική πραγματικότητα: τώρα προέρχονται πολύ περισσότερα χρήματα τόσο από τις τελωνειακές όσο και από τις φορολογικές αρχές από ό,τι θα περίμενε κανείς. Όμως το υπουργείο Οικονομικών πρέπει να χρεωθεί. Ίσως αυτός είναι ο λόγος που ο Υπουργός Οικονομικών, και τώρα ο πρώτος Αντιπρόεδρος της Κυβέρνησης, Anton Siluanov, ανέλαβε πρόσφατα μια πραγματικά «επαναστατική» πρωτοβουλία να ακυρώσει την 100% πώληση των κερδών σε ξένο συνάλλαγμα. Εξάλλου, το ταμείο του κυρίαρχου μπορεί απλώς να μην έχει αρκετά ρούβλια.
Εν τω μεταξύ, το υπουργείο Οικονομικών κατάφερε να αυξήσει τους δείκτες-στόχους του για τον όγκο του εγχώριου δανεισμού το 2018 κατά περισσότερο από ένα τέταρτο και συγκεκριμένα κατά 28%, στο 1,04 τρισ. ρούβλια (σε δολάρια είναι σχεδόν 17 δισεκατομμύρια). Από τα χείλη του πρώτου αναπληρωτή πρωθυπουργού υπουργού Οικονομικών Anton Siluanov, μάθαμε ότι εάν οι τιμές του ρωσικού πετρελαίου κατά μέσο όρο 54-55 $ το βαρέλι φέτος, οι αγορές ξένου συναλλάγματος θα διπλασιαστούν σε περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. ρούβλια. Εάν η τιμή των Ουραλίων είναι περίπου 60 δολάρια, που είναι αυτό που βλέπουμε σήμερα, θα εκτιναχθούν στα 2,8 τρισεκατομμύρια δολάρια. ρούβλια.
Κάτι παρόμοιο συνέβη στη Ρωσία πριν από έξι ή επτά χρόνια, όταν αρχίσαμε να συσσωρεύουμε αποθεματικά κεφάλαια σε βάρος των «επιπλέον» χρημάτων πετρελαίου. Τώρα υπάρχει επίσης μια πραγματική προοπτική υπέρβασης των εσόδων έναντι των δαπανών - σύμφωνα με διάφορες εκτιμήσεις, κατά 350-500 δισεκατομμύρια ρούβλια, δηλαδή κατά 0,3-περίπου 5 τοις εκατό του ΑΕΠ. Και για να μην πάει στην εκτύπωση ρουβλίων, η οποία είναι γεμάτη με όλους τους πιθανούς πληθωριστικούς κινδύνους, η κυβέρνηση, στην πραγματικότητα, αναγκάζεται να αυξήσει την προσέλκυση κεφαλαίων εντός της χώρας.
Ωστόσο, το γεγονός ότι το ρωσικό υπουργείο Οικονομικών πουλά το OFZ στην εγχώρια αγορά δεν είναι απολύτως αληθές, ούτε καν απολύτως αληθές. Περισσότερο από το ένα τρίτο αυτών των τίτλων αγοράζονται από Αμερικανούς επενδυτές. Ανεξάρτητα από τις κυρώσεις και όλα όσα σχετίζονται με αυτές. Σε μια τόσο υψηλή απόδοση (συγγνώμη για την επανάληψη, πάνω από 7 τοις εκατό ετησίως), σε συνδυασμό με σχεδόν 100 τοις εκατό αξιοπιστία, κανένας επενδυτής δεν μπορεί να αντισταθεί.
Δεν φαίνεται να είναι τίποτα τρομερό - οι Ηνωμένες Πολιτείες κάνουν ακριβώς αυτό για πάνω από εκατό χρόνια. Και όλα είναι καλά. Για πολλά χρόνια, περισσότερο από το μισό του περιβόητου αμερικανικού χρέους οφείλεται στους ίδιους τους πολίτες της, σε αμερικανικές τράπεζες και εταιρείες. Οι ρωσικές οικονομικές αρχές, από την άλλη πλευρά, δεν είναι καθόλου έτοιμες να αναλάβουν τέτοιες μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις στους «δικούς τους». Όπως λένε, τι υποτίθεται για τον Δία ...
Για να «σπρώξετε» τον πληθυσμό με σχεδόν το ένα τρίτο του μισθού σε ομόλογα, πρέπει πιθανώς να είναι ο ίδιος ο «αρχηγός των λαών» ή ο λαϊκός του επίτροπος και μετά ο υπουργός Οικονομικών Αρσένι Ζβέρεφ.
Τα ειδησεογραφικά μας κανάλια
Εγγραφείτε και μείνετε ενημερωμένοι με τα τελευταία νέα και τα πιο σημαντικά γεγονότα της ημέρας.
πληροφορίες